20.12.2005, 11:05 Uhr
Kaum Herdentrieb auf Finanzmärkten
Wertpapierhändler sind nicht die "Lemminge", für die sie häufig gehalten werden. Zu diesem Schluss kommt eine deutsch-englische Forschergruppe nach einem Experiment mit mehreren Tausend Teilnehmern. Diese orientierten sich bei ihren Kaufentscheidungen weniger stark am Verhalten ihrer Mitstreiter, als man bei ausgeprägtem Herdentrieb erwarten sollte.
Wenn die Börsenkurse in exorbitante Höhen steigen oder regelrecht abstürzen, wird häufig auf das Herdenverhalten der Anleger verwiesen. Insbesondere Computersimulationen hatten vermuten lassen, dass diese sich stark von Gerüchten und den Handlungen ihrer Kollegen leiten lassen. Da in der Realität jedoch kaum etwas über den tatsächlichen Kenntnisstand der Akteure bekannt ist, konnte nicht ausgeschlossen werden, dass sie unabhängig voneinander zu ähnlichen, rationalen Entscheidungen kommen.
Im Fachblatt "American Economic Review" präsentieren Jörg Oechssler von der Universität Heidelberg und seine Kollegen nun die Resultate eines Internet-Experiments mit über 6.400 Teilnehmern. Diese erhielten Informationen über den wahrscheinlichen Erfolg einer Investition und - in unterschiedlichem Maße - Einblick in die Entscheidungen ihrer Mitstreiter sowie "Tipps" eines Investmentbankers. Preise im Wert von über 11.000 Euro sorgten dafür, dass die Teilnehmer mit dem nötigen Ernst bei der Sache waren.
Wie die Forscher berichten, folgten die Akteure auf diesem fiktiven Markt keineswegs blindlings dem Verhalten der anderen Investoren. Vielmehr ließen sie sich bei der Anlageentscheidung primär von ihren eigenen Informationen leiten. Viele Teilnehmer entschieden sich sogar bewusst gegen das Verfolgen eines Trends und trugen damit zur Stabilisierung der Kurse bei. Deren Angemessenheit schienen vor allem jene Teilnehmer anzuzweifeln, die Psychologie studiert hatten. Physiker setzten dagegen stark auf die Rationalität ihrer Mitstreiter.
Forschung: Mathias Drehmann, Bank of England, London; Jörg Oechssler, Alfred-Weber-Institut für Wirtschaftswissenschaften, Universität Heidelberg; Andreas Roider, Wirtschaftspolitische Abteilung, Fachbereich Wirtschaftswissenschaften, Universität Bonn
Veröffentlicht in American Economic Review, Vol. 95, pp 1403-26
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